政策宽松的利空减弱 短期国债曲线暂时维持稳定

摘要： 【行情复盘】 周一国债现券收益率多数上升，但国债期货主力合约均有上涨。成交持仓方面，TL成交持仓均下降，其他品种成交下降持仓上升。 【重要资讯】 一级市场方面，国债和政金债共计发行...

【行情复盘】

周一国债现券收益率多数上升，但国债期货主力合约均有上涨。成交持仓方面，TL成交持仓均下降，其他品种成交下降持仓上升。

【重要资讯】

一级市场方面，国债和政金债共计发行25只，总发行额4855.7亿元，净融资额2252.3亿元。新的增量财政政策出台或将再度推升国债发行节奏，并对流动性造成影响。消息面上看，央行今日公开市场操作净投放流动性1662亿元，短端资金成本维持低位附近。今日公布数据显示，10月1年和5年LPR均下调25bp，表现超市场预期，这也是LPR改革以来最大力度下调。此前数据显示，三季度GDP同比增速低于二季度但略超预期，9月产出、投资、消费多超预期，通胀和外贸则弱于预期，社融和贷款暂时稳定。总体上看，国内经济修复趋势短期加速，通缩风险开始缓和。基建明显改善但地产仍待观察，内需或将恢复，外需仍存压力，政策落地效果和总需求节奏依然是焦点。海外方面，市场对11月和12月美联储降息预期维持25BP，美债收益率继续反弹，美元指数冲高后小幅回落，人民币汇率反弹。地缘政治风险基本稳定，风险偏好变动不大。

【市场逻辑】

部分经济数据好转，国内经济修复有所加速，警惕潜在的利空影响。市场焦点正从强预期转向弱现实，政策宽松的利空减弱，但仍需关注财政扩张下供给层面的潜在压力，特别是即将公布的人大常委会消息。外盘和汇率影响有限，风险偏好影响也有所下降。长期来看，资产荒逻辑暂时不变，同时继续关注名义增长情况。

【交易策略】

策略方面，政策变动对短期上行不利影响减弱，但风险偏好影响加强，暂时维持目前久期和杠杆。期现方面，长端品种基维持稳定，短端品种基差仍为小幅回落趋势。跨期方面，T和TL次季-隔季合约价差或均超过无套利区间上限，关注反套机会。曲线方面，短期曲线暂时维持稳定，预计未来或仍有走陡机会，可持续关注。

（来源：方正中期期货）